智通财经凝视到，债券来回员一直在加大期权和期货押注，合计好意思联储行将发出来岁幅度向上商场预期的降息信号。

　　周三降息四分之一个百分点果然已成定局，因此好意思联储季度预测的更新将成为关怀的焦点。9 月份，官员们对其战术旅途的预测中值（称为点图）知道，本年和来岁的降息幅度将达到一个百分点。

　　但是，由于通胀率居高不下，华尔街银行照旧运行预期好意思联储来岁可能会少降息一次，也即是说所有降息 0.75 个百分点。一些东说念主预测好意思联储可能只会降息 0.5 个百分点，这一水平与掉期商场订价粗拙相符。

　　但在利率期权方面，一些来回员押注商场的不雅点过于鹰派，好意思联储将更接近其 9 月份的预测：特地于 2025 年降息四次，每次 25 个基点，将隐含的联邦基金标的利率降至 3.375%。

　　这些来回员可能照旧有计划到劳能源商场脆弱性的潜在迹象若何加多对好意思联储进一步宽松战术的押注，以及本月早些时辰好意思国国债若何因数据知道逍遥率不测上升而高潮。

　　在与好意思联储战术预期高度敏锐的有担保隔夜融资利率挂钩的期权中，需求靠拢在以 2026 年头为标的、来岁头到期的鸽派押注结构上。如果央行的战术预测比商场预期的更为鸽派，这些头寸将受益。

　　与此同期，来回员们正在加多联邦基金期货的头寸。2 月份到期的未平仓合约已升至创记录水平，其订价与好意思联储 12 月和 1 月的战术声明密切有关。近期围绕该期限的资金流向倾向于买入，标明新的押注将受益于 12 月的降息，然后在 1 月 29 日的后续决定中进一步轻视。

　　摩根士丹利本月对 2 月联邦基金利率合约的买入忽视似乎股东了看涨算作。策略师示意，投资者应该为 1 月 29 日降息 25 个基点的商场隐含概率更高作念好准备。假定好意思联储周三的降息幅度与预期一致，现在商场已将下个月降息的可能性定为 10% 傍边。

　　弧线外的仓位保捏均衡，因为在上周破钞者价钱数据公布前，来回员运行去杠杆。本周摩根大通的打听知道，客户的中立态度为一个月来最高，这标明他们在周三的决议之前以及年底前照旧毁掉筹码。

　　以下是利率商场最新目标的概括：

　　摩根大通财务客户打听

　　抑遏 12 月 16 日当周，摩根大通客户最新打听知道，空头仓位着落 2 个百分点，转为中性仓位，现在仓位处于一个月内最高水平。多头仓位本周保捏不变。

　　国债期权溢价有益于看跌期权

　　往日一周，对冲好意思国国债收益率弧线弥远抛售的本钱有所上升。弥远债券期权歪斜度有益于看跌期权，幅度约为 11 月第一周以来的最洪水平。此举偶合 30 年期国债收益率周二达到 11 月 18 日以来的最高水平。在期权方面，资金流动似乎淡化了歪斜度的变动，往日一周对看涨结构的需求有所加多。一个例子是2月份看涨期权，标的是到 1 月底 10 年期国债收益率达到 4%，而现在约为 4.4%。

　　最活跃的 SOFR 期权

　　往日一周，与计帐比拟，Sep25 合约的 SOFR 期权加多了大宗头寸。在最近的来回中，95.875 实验价的未平仓合约大幅攀升，其中包括 SFRH5 95.625/95.875/96.125看涨期权的买家买入，而卖出 SFRH5 95.8125 看跌期权，以及最近对 SFRH5 95.8125/95.875/95.9375 2x1x1看涨期权的需求。95.25 实验价的需求也有所加多，这主如果由于积极径直购买 SFRH5 95.25 看跌期权，这被视为新的风险。 95.625 实验价钱的需求上升很猛进度上归因于SFRM5 96.00/96.125 看涨期权价差的买入 仓位加多与 SFRM5 95.625/95.4375 看跌期权价差的卖出。

　　SOFR 期权热图

　　在 3 月 25 日至 9 月 25 日季度期限的 SOFR 期权中，96.00 实验价是最多的，主如果因为 6 月 25 日在该价位有大宗看跌期权。最近围绕实验价的资金流动包括 6 月 25 日 96.00/96.125 看涨期权价差的买家与 6 月 25 日 95.625/95.4375 看跌期权价差的卖家，后者在周五来回了新的风险。大宗未平仓头寸也位于 95.875 实验价，这收获于 3 月 25 日的看涨期权算作，其中包括SFRH5 95.625/95.875/96.125 看涨期权的买家与 SFRH5 95.8125 看跌期权的卖家。

　　CFTC 期旅馆位

　　CFTC 数据知道，抑遏 12 月 10 日当周，对冲基金回补了好意思国国债弧线长端的空头头寸。报告周内，对冲基金在扫数期货商场回补了约 65，000 份 10 年期国债期货等价物的净空头头寸，而钞票科罚公司则加多了约 18，000 份 10 年期国债期货等价物的净多头头寸。钞票科罚公司最看好超 10 年期国债期货，其净多头头寸每基点加多约 280 万好意思元。在本周的 SOFR 期货中，对冲基金加多了净多头头寸，而钞票科罚公司加多了净空头头寸。

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