开首：湖畔新言

　　主要不雅点

　　价钱

　　11月烧碱2501合约区间颤动，整月价钱在2700元至2550元区间内颤动收窄，月底收至区间中间水平2600元。

　　供应

　　烧碱价钱在10月至11月上升并复旧高位，液氯价钱高位颤动。山东电解单位利润10月下旬大幅900元并复旧，PVC烧碱轮廓利润在250元傍边小幅波动，处于往年同期最高水隔壁，对开工有相对积极的影响。氯碱企业安装锻真金不怕火量增多并镇定在较高水平导致烧碱开工率总体略有下降，11月烧碱开工率总体镇定在82%，处于往年同期偏低水平，但由于烧碱产能的种植，开工下降并未令烧碱产量的十够数目下降，烧碱产量抓续保抓往年同期最高水平。

　　需求

　　电解铝开工抓续种植，西南、新疆等地电解铝企业复产和开释新产能，开工率进一步种植；氧化铝利润精湛，企业挑升愿复旧高开工，但冬季环复旧控对供应有一定放置。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工抓稳在往年平均，非铝下贱变化不大，改日也将受环保影响而调降开工。跟着外盘氧化铝增产，对烧碱需求种植，10月出口量接近历史最高水平。

　　库存

　　氯碱企业锻真金不怕火量处于较高水平，但跟着新产能投产，产量仍处于高位，下贱和外盘氧化铝需求大幅种植，在供需均强的情况下，液碱库存抓续去库，从10月中旬的最高35.43万吨下降至11月下旬的23.67万吨。

　　预期

　　上游开工复旧较高水平，之后无太多安装锻真金不怕火盘算推算，预期开工率复旧现时水平或小幅种植；氧化铝开工抓续种植，非铝下贱开工镇定，但后期齐或将受环保影响。现时烧碱在供需均强的情况下抓续去库，需求尤其强盛，但后期烧碱供应仍将保抓镇定，而需求有走弱预期，将给价钱一定压力。

　　一、新增产能情况

　　2024年共有15套安装盘算推算投产，新增产能估计247万吨，产能增速4.89%。其中陕西金泰60万吨、山东日科20万吨、安徽金轩6万吨和其亚硅业5万吨产能于4月投产，合盛硅业10万吨和宁夏华御13万吨产能于5月投产。三季度有23万吨产能盘算推算投产，山东民祥15万吨氯碱安装8月20日开车投产，云南通威4万吨产能和柳州东风容泰4万吨产能于9月投产。四季度盘算推算投产产能80万吨。如若暂不盘算推算预测年底投产的产能，2024年新增产能167万吨，产能增速3.3%。

　　二、表不雅奢华量

　　2023年疫情管控门径调遣，氯碱企业分娩受产业外身分影响较小，而烧碱价钱保抓较高水平，且不才半年液氯价钱平均水平种植，令氯碱分娩企业保抓较好的盈利智力，烧碱开工率和产量种植，而收支口方面由于外盘动力扰动缓缓散失，导致烧碱出口套利窗口关闭，烧碱出口量248.58万吨，净出口量246.15万吨，较前一年减少77.3万吨，产量种植而出口量下降，表不雅奢华量增多至3，855.23万吨，表需累计同比5.43%。

　　跟着烧碱产能种植，2024年前2个月烧碱产量产量估计686.68万吨，较旧年同期赫然种植，而出口较旧年同期有所下降，月度净出口从旧年同期的接近30万吨下降至现时的20万吨以上，产量增多况且出口减少，表不雅奢华量大幅种植至321.59万吨和323.22万吨，表需累计同比7%。

　　3月烧碱产量368.4万吨，接近历史最高水平，较旧年同期种植13万吨。而烧碱出口小幅种植至22万吨，净出口种植至21.9万吨，均较旧年同期有所下降。烧碱表不雅奢华量346.5万吨，接近历史最高水平，较旧年同期种植15万吨，表需累计同比6.16%。

　　4月烧碱产量351.9万吨，出口15.1万吨，净出口15万吨。烧碱表不雅奢华量336.9万吨，表需累计同比6.46%。5月烧碱产量369万吨，创历史新高，出口31.4万吨，净出口31万吨。烧碱表不雅奢华量338万吨，表需累计同比6.08%。6月烧碱产量358.5万吨，出口25.3万吨，净出口25.2万吨。烧碱表不雅奢华量333.3万吨，表需累计同比6.73%。

　　7月烧碱产量349.37万吨，出口22.48万吨，净出口22.37万吨，表不雅奢华量327万吨，表需累计同比6.47%。8月烧碱产量347.7万吨，出口23.7万吨，净出口23.6万吨，表不雅奢华量324.1万吨，表需累计同比5.85%。9月烧碱产量361.1万吨，出口29.7万吨，净出口29.6万吨，表不雅奢华量331.5万吨，表需累计同比5.24%。

　　10月烧碱产量368.4万吨，出口34.8万吨，净出口34.7万吨，表不雅奢华量333.7万吨，表需累计同比4.52%。10月烧碱产量和出口量接近历史最高水平。

　　三、分娩资本利润

　　2023年氯碱企业利润总体精湛，烧碱锻真金不怕火和开工率与利润波动有较为赫然的关联性。岁首利润精湛，一季度山东电解单位利润复旧在500元以上的较高水平，3月后利润下滑，并在5月至6月保抓在0隔壁的相对低位，之后由于供应下降、夏令需求有所好转、液氯价钱上升，氯碱企业利润走高，四季度电解单位利润重新回落。

　　1月烧碱价钱复旧疲弱，而液氯价钱略有抬升，从0隔壁种植至100元傍边，电解单位利润从低位小幅回升，处于略有盈利的现象，而华北PVC烧碱轮廓利润处于盈亏均衡隔壁。

　　2月春节前后山东液碱价钱总体保抓妥当，液碱价钱波动不大，电解单位利润总体追随液氯价钱波动，液氯价钱年前一度上升至250元的略高水平，近期重新回落至0隔壁，电解单位利润近期跌至0以下的水平。

　　3月烧碱价钱抓续小幅种植，前两个月山东32%液碱折百价钱在2310元，3月中下旬上升至2625元，且液氯价钱抓续复旧在300元傍边的高位，山东电解单位利润从0隔壁种植至400元，氯碱企业利润精湛。

　　4月上旬烧碱价钱走低，山东32%液碱价钱从2625元下落至2312，并在之后的时候复旧该水平，而液氯价钱仍然复旧350元傍边，山东电解单位利润复旧在500元傍边，氯碱企业利润相对精湛。5月烧碱价钱波动不大，山东32%液碱折百价钱基本复旧2370元，而液氯价钱5月中旬再次上升至本年最高水平500元隔壁，山东电解单位利润再次回到500元傍边，氯碱企业利润复旧精湛水平。

　　6月至7月烧碱价钱抓续上升，山东32%液碱价钱从2370元上升至2470元，在7月大部分时候里复旧在2500元，而液氮价钱大幅波动，总体呈下落趋势，从500元傍边的水平下落至现时50元，山东电解单位利润复旧在250元傍边，氯碱企业利润尚可，对开工无赫然影响。

　　8月烧碱价钱复旧镇定，山东32%液碱价钱复旧在2500元傍边，而液氯价钱波动幅度较大，从250元傍边下落至8月中上旬的最低-500元，之后回升至-200元傍边。山东电解单位利润从250元下落至最低-300元，8月中下旬回升企稳在0隔壁，现时氯碱企业利润处于历史最低水平，而由于PVC利润精湛，山东PVC烧碱轮廓利润处于历史同期最高水平，对开工有相对积极的影响。

　　10月至11月烧碱价钱上升并复旧高位，山东32%液碱价钱从9月底的2750元上升至10月下旬的3180元，11月复旧这一水平并小幅上升至3280元；液氯价钱在200元傍边的水平颤动。山东电解单位利润从9月底的170元大幅种植至10月下旬的900元并复旧至11月底。由于PVC价钱处于低位而烧碱和液氯价钱镇定在高位，PVC烧碱轮廓利润在250元傍边小幅波动，处于往年同期最高水隔壁，对开工有相对积极的影响。

　　四、安装动态

　　2023年烧碱开工和利润有较强的关联性，锻真金不怕火产能耗损在3月显贵增多，并抓续增多至年中，烧碱开工率在三季度下降至往时最低水平75%傍边，之后锻真金不怕火安装归附，开工率缓缓种植，四季度后开工基本复旧在80%-85%的区间内波动。1月下旬烧碱锻真金不怕火量连接回落，开工率种植至87.2%的历史最高水平。2月烧碱季节性降负，为春节本领烧碱累库留出库容，烧碱开工率从节前最高87.5%下落至节后的84.1%，但仍处于较高水平，现时开工开工率小幅回升至86%。

　　3月烧碱锻真金不怕火量略有增多，但仍处于往年同期较低水平，烧碱产能种植而锻真金不怕火耗损较低，导致开工率复旧高位，3月开工率基本复旧在接近86%的水平，3月底开工率85.7%，是往年同期的最高水平。4月烧碱锻真金不怕火量小幅种植，与旧年同期情况一致，而烧碱产能有所种植，导致开工率复旧高位，且略高于旧年同期水平，烧碱开工从上个月底的85.7%下降至4月下旬的最低83.8%，并在月底重新回升至85.4%，开工变化不大。

　　5月氯碱企业锻真金不怕火量大幅种植，中上旬华北、华东地区氯碱企业集结锻真金不怕火，中下旬华东地区锻真金不怕火收场，西北地区氯碱企业集结锻真金不怕火，烧碱开工率相应下降，从月初的最高89.8%下降至月底的81.3%，下降8.5个百分点。6月至7月氯碱企业锻真金不怕火总体呈增多趋势，6月中上旬锻真金不怕火收场，开工种植至84.2%，随后锻真金不怕火抓续种植，开工随之下降至79.8%，下降4.4个百分点，接近往年同期最低水平。

　　7月至8月氯碱企业安装锻真金不怕火量处于较高水平，而烧碱开工率抓续走低并复旧低位，8月烧碱开工率复旧在80%傍边的水平，处于往年同期最低水平。

　　10月至11月氯碱企业安装锻真金不怕火量增多并镇定在较高水平，而导致烧碱开工率总体略有下降，11月烧碱开工率总体镇定在82%，处于往年同期偏低水平，但由于烧碱产能的种植，开工下降并未令烧碱产量的十够数目下降，烧碱产量抓续保抓往年同期最高水平。

　　五、下贱需求

　　氧化铝2023年国内产能败坏亿吨达到10342万吨，其中新增产能投产390万吨，2024年新投产产能约450万吨，主要在一季度和四季度投产。按电解铝4500万吨的产能天花板来盘算推算，氧化铝产能需求上限低于9000万吨，国内氧化铝行业产能如故填塞，行业利润收窄，因此现时氧化铝分娩开工说明利润情况呈现一定的季节性变化，同期氧化铝供应也受矿石供应、焙烧安装锻真金不怕火，以及下贱电解铝需求放缓的影响，氧化铝开工率本年约处于84%的水平，和往年比拟仍处于偏低现象。而电解铝产能运用率在2023年抓续走高，并在8月后复旧在95%以上，进一步种植的空间有限。

　　纺织服装2023年增速回到往年平均水平，国内纺服零卖总和累计同比约12%；全年中国纺织企业开机率抓平在58%傍边的水平，浙江纺织企业开机率抓平在63%傍边的水平，均处于往年中间水平；印染方面的情况也大约交流，华东、浙江、江苏的印染厂开机率均在70%傍边，处于往年平均水平。预期2024年在需求仍能保抓的情况下，纺织印染开工归附常态，对烧碱的需求妥当但拉手脚用不赫然。

　　1月氧化铝产能运行率总体下降，国产铝土矿抓续病笃，况且朔方受环保和供暖影响，华中、西北等地氧化铝开工有所裁减，山东等地氧化铝开工较为镇定，对烧碱需求减少，预测2月氧化铝运行产能将进一步下降，对烧碱撑抓将有所收缩。纺织印染方面，开机率季节性下降时候较往年略有提前。

　　2月氧化铝价钱近期复旧高位，主要受几内亚歇工的音讯提振，况且国内铝土矿供应偏紧，共同推升氧化铝价钱，但氧化铝上升是供应端扰动，对烧碱的需求偏空。节后非铝下贱需求有所种植，粘胶短纤安装锻真金不怕火抓续，需求仍处于相对低位；印染节后刚需订单有所归附，开工归附速率和往年基本一致，对烧碱需求有一定增量。

　　3月氧化铝价钱连接复旧高位，氧化铝企业利润复旧高位，开工积极性种植，况且朔方采暖季收场，河南、山西等地氧化铝企业种植负荷，下旬广西、贵州部分氧化铝企业锻真金不怕火，总体分娩情况镇定，对烧碱需求存在刚性撑抓。非铝下贱方面，粘胶短纤开工抓续下降，由于下贱需求不足，分娩企业锻真金不怕火抓续未复工；纺织印染清楚一般，纺织企业开机率和印染厂开机率均处于往年同期平均水平，对烧碱需求影响有限。

　　4月受山西、河南等地铝土矿供应偏紧影响，当地氧化铝厂复产受限，而云南地区下贱电解铝企业连接鼓励复产，氧化铝价钱大幅种植立异高，3月氧化铝企业液碱库存缓缓累库，氧化铝企业拿货积极性下降，各地长单公约价均有不同过程的降幅，对烧碱需求下降，至4月下旬有节前备货需求，对烧碱需求略有种植。非铝下贱方面，粘胶短纤开工有较大降幅，纺织印染需求相对精湛，纺织企业开机率复旧往年平均水平，印染厂开机率在高位抓平，是往年同期最高水平，但对烧碱需求影响有限。

　　5月氧化铝价钱复旧涨势，国内矿石匠有方面，山西、河南两地矿山开荒依旧受限，受矿石供应偏紧影响，氧化铝企业复产提产难度较大，5月下旬部分矿山达成复采，矿石供应情况出现向好趋势，山西、河南地区氧化铝安装开工好转，内蒙地区氧化铝安装准备开工，对烧碱需求有所撑抓。21日力拓澳大利亚两家氧化铝厂通知弗成抗力被动关停，由于3月自然气管说念失火形成自然气供应不足，原盘算推算6月的复产可能将推迟到9月。非铝下贱方面，粘胶短纤开工抓续下降，受需求不足影响，利润回落，安装锻真金不怕火量增多，纺织和印染开工略有下降，非铝下贱总体稳中略降。

　　6月国产矿山复采和入口矿石到厂使矿石供应压力缓解，推动山西、河南、内蒙古、重庆部分氧化铝产能复产和投产。全体来看，6月氧化铝阛阓供应增多，但下贱电解铝阛阓需求也种植，撑抓现货价钱。7月中旬电解铝企业完成复产，改日对氧化铝需求无赫然增量。而山西、河南等地氧化铝企业因流通降雨，以及矿石供应紧缺抓续，氧化铝企业压减产能运行。

　　8月氧化铝开工种植，由于利润精湛，对氧化铝企业开工有积极影响，部分企业鼓励复产，以及有新投产产能提高分娩负荷，但矿石偏紧问题仍然存在，放置开工种植幅度。9月西南地区电解铝复产，预测电解铝供应将增多至历史高位，推动氧化铝产能进一步种植。纺织企业开工略有种植，印染企业开工暂未有起色，粘胶短纤分娩保抓精湛水平，非铝下贱总体需求复旧镇定，而改日插足“金九银十”需求旺季，预期非铝下贱开工种植，对烧碱需求有一定增量。

　　10月至11月电解铝开工抓续种植，西南、新疆等地电解铝企业复产和开释新产能，开工率进一步种植；氧化铝利润精湛，企业挑升愿复旧高开工，但冬季环复旧控对供应有一定放置。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工抓稳在往年平均，非铝下贱变化不大，改日也将受环保影响而调降开工。

　　六、收支口

　　2023年全年固液碱净出口预估248.58万吨，较上一年下降约23%，其中固碱出口降幅约9%，液碱出口降幅约27%。烧碱出口量下降接近前几年水平，2023年国际动力阛阓波动归附妥当，套利窗口关闭。预期2024年外盘需求增长有限，烧碱出口延续时弊。

　　2024年前2个月液碱出口隔离为17.61万吨和17.12万吨，均不足旧年同期水平，旧年同期出口在25万吨和23万吨；固液碱估计净出口为21.75万吨和20.12万吨，较旧年同期下降7万吨傍边。

　　3月液碱出口17万吨，固液碱出口估计22万吨，净出口种植至21.9万吨，均较旧年同期有所下降。4月液碱出口11.6万吨，较旧年同期下降5万吨；固液碱估计净出口15万吨，较旧年同期下降7万吨以上，本年前4个月出口均不足旧年同期水平。

　　5月出口量增幅较大，净出口量从4月的15万吨种植至30万吨，主要原因是4-5月日韩氯碱安装锻真金不怕火，而4月的签单延后至5月发货，因此5月数据增量较大。6月液碱出口下降至22万吨，固液碱出口估计下降至25.3万吨，烧碱净出口下降至25.2万吨。跟着外洋供应种植，日韩企业复工和印度新增产能，况且海运脚处于高位，国内烧碱出口在短期和中始终内均有一定阻力。

　　7月液碱出口下降至19.29万吨，固液碱出口估计下降至22.48万吨，烧碱净出口下降至22.37万吨，接近旧年同期水平。8月固液碱出口估计23.7万吨，烧碱净出口23.6万吨。9月固液碱出口估计29.7万吨，净出口29.6万吨。

　　10月固液碱出口估计34.8万吨，净出口34.7万吨。跟着外盘氧化铝增产，对烧碱需求种植，自9 月运转烧碱出口需求种植，10月出口量接近历史最高水平。

　　七、库存

　　1月烧碱开工种植供应增多，出口增量有限，而前期因环保放置的氧化铝开工有所归附，液碱企业库存转为去库，从12月中旬的月初的37.11万吨去库至32.8万吨。现时库存水平不在低位，去库对价钱撑抓作用不彊。

　　2月液碱企业库存节前抓续去库，从旧年年底最高42.48万吨去库至29.53万吨，春节本领重新累库至49.42万吨，累库接近20万吨，现时库存处于历史同期最高水平。

　　3月初由于春节本领累库，库存种植至最高49.42万吨，随后华北地区跟着氧化铝企业长单商谈完毕，氯碱企业抓续发货，况且氯碱企业有一定锻真金不怕火量，烧碱出库班师，库存从前期高位下落至最低38.76万吨，但在月底小幅累库至42.33万吨。

　　4月上旬液碱企业库存重新累库至49.88万吨的高位，由于下贱氧化铝厂提货暂缓，至4月中下旬，氯碱企业廉价出货，库存压力缓解，且有下贱有节前备货需求，液碱库存重新38.95万吨，接近旧年同期水平。5月由于烧碱锻真金不怕火量增多，安装开工和供应下降，况且需求有所好转，液碱库存抓续去库，从月初的43.5万吨去库7.9万吨至月底的35.6万吨，接近旧年同期水平。

　　6月至7月液碱库存镇定在35-40万吨的水平，6月库存水平受锻真金不怕火影响波动，而7月之后，由于需求下降，在锻真金不怕火增多、开工率抓续下降至往年最低水平隔壁的情况下，库存仍小幅累库至39.16万吨的高位。

　　8月氯碱企业锻真金不怕火增多，供应较前期有所下降，而下贱氧化铝开工抓续种植，需求转好，库存抓续下降，从月初的39.6万吨下降至33.98万吨。改日供应和需求均有一定增量，而预期近期需求增多快度相对较快，预期烧碱库存仍将呈小幅去库趋势。

　　11月跟着新产能投产，诚然氯碱企业锻真金不怕火量处于较高水平，但产量仍处于高位，下贱和外盘氧化铝需求大幅种植，在供需均强的情况下，液碱库存抓续去库，从10月中旬的最高35.43万吨抓续去库至11月下旬的23.67万吨。

　　八、期现价钱和价差

包袱剪辑：赵想远 开云体育