建立6年、营收飙6倍开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，却碰到毛利率腰斩、净利率跌到不及1%；估值两年从4亿冲到60亿，递表前两个月一霎来了两轮突击入股——果下科技这波赴港上市操作，尽是让东说念主看不懂的细节。

火速二递表：备案落地即冲刺，6天重启港股闯关

刚在10月底让招股书失效，果下科技细密就在11月3日二次递表港交所，节拍快得超出市集预期。

背后要道支抓是10月27日拿到的证监会备案告知书，13名鞭策所抓3.5亿股境内股份将转为境外上市畅通，而这恰是2023年备案新规执行后，境内企业赴港上市的必备门槛。

这家2019年建立的公司，主打“AI+储能”，遮蔽大储、工交易和户用三大场景，凭借全景云平台踏进各人第八大中国多用途储能提供商。这次募资拟用于研发升级、国外收集拓荒及产能彭胀，底气源自2022-2024年168.91%的营复原合增速——从1.42亿径直跃升至10.26亿，边界彭胀势头迅猛。

财务账本亮红灯：营收飙涨难掩三大中枢压力

盈利空间抓续压缩，净利率跌至0.8%低于行业均值

营收看着亮眼，利润却被行业环境与竞争双重挤压：

- 毛利率从2022年25.1%沿路跌至2025年上半年12.5%，三年半径直腰斩

- 净利率更从17.1%大幅下滑至0.8%，远低于行业约10%的平均水平

- 中枢大储业务承压最甚，毛利率从31.4%跌至10.2%，降幅超67%

这一地方与行业趋势概括相干：锂离子储能电板价钱从2022年0.13好意思元/瓦时降至2024年0.08好意思元/瓦时，全产业链利润空间被抓续压缩。即便果下科技上半年大储销量同比暴增1636.36%，但单价同步下滑42.86%，最终未能扭转盈利谬误。

现款流再转负+高欠债，9.52亿应收账款难回笼

赚的钱多为“纸面高贵”，财务健康度堪忧：

- 蓄意现款流刚在2024年转正(373万元)，2025年上半年再度转负至-2.05亿元

- 现款及等价物仅4668.7万元，短期借款却高达3.31亿元，现款短债比仅0.14，偿债压力拉满

- 应收账款飙升至9.52亿元，占上半年营收比例达137.74%，盘活天数拉长至198天，仅36.7%完成结算

市集要点急转，欧洲业务占比从72.1%跌至9.1%

两年内市辘集构发生根人道疗养：欧洲市集占比从2022年的72.1%骤降至2025年上半年的9.1%，国内市集占比则升至81.8%。尽管转型契合国内储能战略红利，但原土赛说念竞争已参加尖锐化阶段，进一步加重盈利压力。

老本操作存疑：2年估值涨14倍，突击入股引监管问询

估值“火箭式”飙升，递表前1月暴涨2.75倍

估值涨幅远超业务增长速率，时辰节点尤为敏锐：

- 2023年3月：估值仅4亿元

- 2025年3月：凯博鸿成增资7000万元，估值升至16亿元

- 2025年4月：深圳宁乾入股3000万元，估值径直飙升至60亿元

短短两年估值增长14倍，且临了2.75倍的暴涨刚巧发生在递表前一个月内，这种精确卡点的操作，激发市集对“拉抬估值”的平日臆想。

鞭策配景关联复杂，证监会直指利益运送风险

鞭策威望背后的关联关系更值得祥和：

- 早期鞭策陈俊德为董事长冯直立的前带领，500万元启动出资如今对应9.29亿元股权价值，薪金率高达185倍

- 突击入股的凯博鸿成，其合鞭策说念主中立异航既是果下科技进攻客户，亦然中枢供应商，两边签有优先协作契约，但果下科技对其销售毛利率仅19.3%

对此，证监会已在备案阶段明确条目诠释“新增鞭策入股价钱合感性、价差原因及是否存在利益运送”，这一问题成为其上市审核的要道关卡。

行业共性考题：储能企业上市需闯过“盈利+合规”双重关

果下科技的逆境并非个例，而是储能行业快速发展中的多半挑战。各人储能市集虽保抓23%的年均增速，但电板价钱着落、竞争加重，让企业难以兼顾边界与利润。举例德业股份通过聚焦高毛利工商储家具，达成60%以上的毛利率，印证了家具结构优化的进攻性。

此外，2025年港交所地方信息强制知道新规落地，储能企业不仅要安闲财务蓄意条目，还需完善ESG处理，上市门槛进一步进步。

(指示：践诺来自：港交所知道易、果下科技招股书、公开新闻报说念。文中不雅点仅供参考，不动作投资提倡。)

尾声：

“ 营收高增长、利润低踌躇、估值猛飙升、鞭策有争议，果下科技的上市之路，集王人了储能行业发展中的各式矛盾。接下来能否过监管关、能不可让投资者买账，要道就看这些争议问题能不可说清说念明——这不仅是它我方的考题开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，亦然给同类企业的一次示范。”